名校434国际商务硕士考研真题与答案

12．请简述影响汇率变动的因素。[中央财经大学2023国际商务硕士]

答：影响汇率变动的因素是多方面的。总的来说，一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋势的根本原因。在经济活动中有许多因素影响汇率变动，影响汇率变动的因素主要有以下几个方面：

（1）国际收支差额

一国国际收支差额既受汇率变化的影响，又会影响到外汇供求关系和汇率变化，其中，贸易收支差额是影响汇率变化最重要的因素。当一国存在较大的国际收支逆差或贸易逆差时，说明本国外汇收入比外汇支出少，对外汇的需求大于外汇供给，本币对外贬值。

（2）利率水平

利率也是货币资产的一种“特殊价格”，是借贷资本的成本和利润。利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。在开放经济和市场经济条件下，利率水平变化与汇率变化息息相关，主要表现在当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时，会引起资本流入，由此对本国货币需求增大，使本币升值，外汇贬值。

（3）通货膨胀因素

通货膨胀率是影响汇率变化的基础。通货膨胀率的变动，将改变人们对货币的交易需求量以及对债券收益、外币价值的预期。通货膨胀造成国内物价上涨，在汇率不变的情况下，出口亏损，进口有利。在外汇市场上，外国货币需求增加，本国货币需要减少，从而引起外汇汇率上升，本国货币对外贬值。相反，如果一国通货膨胀率降低，外汇汇率一般会下跌。

（4）财政、货币政策

一国政府的财政、货币政策对汇率变化的影响虽然是间接的，但也非常重要。一般来说，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政赤字和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。

（5）投机资本

随着浮动汇率制度的出现，以及西方各国对外汇管制和国际资本流动管制的放松，外汇市场各种投机活动已十分普遍。投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡，阻碍正常的外汇交易，歪曲外汇供求关系。投机资本对市场供求关系和外汇行市的影响也就不容忽略。但投机资本对汇率的作用又是复杂多样且捉摸不定的。

（6）政府的市场干预

当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易产生不良影响或政府需要通过汇率调节来达到一定政策目标时，货币当局便可以参与外汇买卖，在市场上大量买进或抛出本币或外汇，以改变外汇供求关系，促使汇率发生变化，这就是作为货币政策之一的“公开市场业务”。

（7）一国经济实力

稳定的经济增长率、低通货膨胀水平、平衡的国际收支状况、充足的外汇储备以及合理的经济结构、贸易结构等都标志着一国较强的经济实力，这不仅形成本币币值稳定和坚挺的物质基础，也会使外汇市场对该货币的信心增强。

（8）市场心理预期

外汇市场的参与者和研究者每天致力于汇市走势的研究，他们对市场的判断及对市场交易人员心理的影响以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。当市场预计某种货币趋跌时，交易者会大量抛售该货币，造成该货币汇率下浮的事实；反之，当人们预计某种货币趋于坚挺时，又会大量买进该种货币，使其汇率上扬。由于公众预期具有投机性和分散性的特点，加剧了汇率短期波动的振荡。

（9）国民收入

一般讲，国民收入增加，促使消费水平提高，对本币的需求也相应增加。如果货币供给不变，对本币的额外需求将提高本币价值，造成外汇贬值。国民收入的变动引起汇率是贬或升，要取决于国民收入变动的原因。如果国民收入是因增加商品供给而提高，则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强，外汇汇率就会下跌。如果国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高，在供给不变的情况下，超额的需求必然要通过扩大进口来满足，这就使外汇需求增加，外汇汇率就会上涨。

（10）其他因素

一些非经济因素、非市场因素的变化往往也会波及外汇市场。由于资本首先具有追求安全的特性，一国政局不稳定、有关国家领导人的更替、战争爆发等等，都会导致汇率的暂时性或长期性变动。无论是政治因素、战争因素或其他因素，一旦发生变化，都会不同程度地影响有关国家的经济政策、经济秩序和经济前景。

影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。但是从一段长时间来观察，汇率变化的规律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即助长或削弱基本因素所起的作用。

13．举三个影响汇率变动的因素，并说明它们的具体机理。[上海财经大学2011国际商务硕士]

答：影响汇率变动的因素是多种多样的，主要有：该国的利率、国际收支以及通货膨胀。

（1）汇率变动与利率之间的基本关系

利率不仅是反映一国经济金融状况的基本指标，同时体现一国筹资成本和投资利润。当一国的利率高于其他国家尤其是国际利率水平时，往往会导致大规模短期资本的流入，使外汇市场的供求关系暂时出现外汇汇率下降而本币汇率上涨的压力。从长期来看，一国较高的利率会使得外国投资者的筹资成本升高，影响了外资的流入，从而使得外汇市场的供求关系相对出现外汇供小于求而本币供大于求的压力。

（2）汇率变动与国际收支之间的关系

国际收支的顺差与逆差的状况通过影响外汇市场，从而影响汇率的形成。也就是说国际收支顺差意味着外汇的供给暂时大于外汇的需求，即外汇的供大于求，那么外汇汇率就应下跌，而与其相对的本币汇率就应上升；当发生国际收支逆差时，就必然对本币汇率有下跌压力，对外币汇率有上涨的需要。

（3）汇率与通货膨胀之间的关系

通货膨胀表现为物价的变化，其会影响一国的商品劳务在世界市场上的竞争力。当一国较另一国发生较高的通货膨胀时，其国家商品和劳务的价格就上涨，从而出口相对减少、进口相对增加，从而国际收支出现逆差的压力。另一方面，通货膨胀率还会通过影响实际利率而影响外汇市场的供求和汇率。当一国的通货膨胀较其他国家高时，使得该国的实际利率下降，利率的下降会使得投资者的投资回报率下降。于是资金会流出该国，资金的流动将改变外汇市场上的外汇供求，从而导致汇率的变动。

14．简述外汇风险的主要种类。[江西财经大学2011国际商务硕士]

答：外汇风险又称汇率风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。

（1）外汇风险有狭义和广义之分。狭义的外汇风险是指汇率风险和利率风险。广义的外汇风险既包括利率风险和汇率风险，也包括信用风险、会计风险、国家风险等。

（2）从国际商务企业的角度来看，外汇风险可以概括为三个主要类型，即交易风险、折算风险和经济风险。

①交易风险

汇率变动对单笔交易收入的影响称作交易风险。这种风险包括按以前确定的价格购买或销售商品和服务的义务，以及用外币借款或放贷。

②折算风险

折算风险是汇率变动对公司发布的财务报告的影响。折算风险涉及以当前汇率计算以往的事项。由此造成的收益或损失是未实现的，是“账面”收益或损失，但仍然很重要。

③经济风险

经济风险是公司未来的国际盈利能力因汇率变动而受到的影响。经济风险涉及汇率变动对未来价格、销售和成本的长期影响。这与交易风险有明显的差异。交易风险涉及汇率变动对单笔交易的影响，其中大部分是在几周或几个月内就须完成的短期事项。

（3）从一国所拥有的国家外汇储备角度来看，外汇风险主要包括国家外汇库存风险和国家外汇储备投资风险

自1973年国际社会实行浮动汇率制以来，世界各国外汇储备都面临同样的一种运营环境，即储备货币多元化，储备货币以美元为主，包括美元在内的储备货币汇率波动很大。这样，就使各国的外汇储备面临极大的风险。由于外汇储备是国际清偿力的最主要构成，是一国对外资信状况的一个重要指标，因此外汇储备面临的风险一旦变成现实，其造成的后果是十分严重的。

（4）从其产生的领域看，外汇风险大致可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险两大类。商业性汇率风险主要是指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最重要的风险。金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险。

15．什么是外汇风险？分为几类？外汇市场针对哪类外汇风险提供了怎样的解决方案？[上海财经大学2012国际商务硕士；对外经济贸易大学2012、2013国际商务硕士；首都经济贸易大学2013国际商务硕士]

答：（1）外汇风险是指不可预见的未来汇率变化对企业产生不利影响的可能性。对外币资产或负债所有者来说，外汇风险可能产生两个不确定的结果：遭受损失和获得收益。风险的承担者包括政府、企业、银行、个人及其他部门，他们面临的是汇率波动的风险。

（2）根据外汇风险的作用对象和表现形式，外汇风险通常可以分为三种：交易风险、折算风险和经济风险。

①交易风险是指外汇汇率变动对单笔交易的收入的影响，包括按以前确定的价格购买或销售商品和服务的义务，以及用外币借款或放贷。

②折算风险是汇率变动对公司发布的财务报告的影响，涉及以当前汇率计算以往的事项。由此造成的收益或损失是未实现的，是“账面”收益或损失，但仍然很重要。

③经济风险是公司未来的国际盈利能力因汇率变动而受到的影响。经济风险涉及汇率变动对未来价格、销售和成本的长期影响。这与交易风险有明显的差异。交易风险涉及汇率变动对单笔交易的影响，其中大部分是在几周或几个月内就须完成的短期事项。

（3）外汇市场的作用之一是为外汇风险提供保障，所针对的主要是交易风险和折算风险的规避。对此，外汇风险管理的方法有：

①汇率预测

②选择货币与加列合同条款

a．币种选择法：尽量选择本币计价结算；进口时尽量选用软币计价结算，出口时尽量选用硬币计价结算；选用多种货币计价结算。

b．货币保值法：硬币保值、“一篮子”货币保值。

c．价格调整法：加价保值与压价保值。

d．提前或推迟结算法：根据预测计价结算货币汇率的变动趋势，将合同中的结算日期提前或推迟，以减少外汇风险或得到汇价变动收益的方法。

e．收付货币平衡法。

f．参加汇率风险保险。

③金融交易

进出口商可以利用国际金融市场，针对进出口其业务所面临的具体外汇风险，进行外汇买卖或其他金融活动，以达到防范外汇风险的目的。

常用的具体方法有以下几种：远期外汇交易法，掉期交易法，外汇期货交易法，外汇期权交易法，借款与投资法，货币互换法。

16．外汇风险的管理主要有哪些手段？[浙江工商大学2011国际商务硕士]

答：根据外汇风险的作用对象和表现形式，把外汇风险分为三类：交易风险、折算风险和经济风险。不同风险的管理方法不同，主要有：

（1）交易风险及其管理

交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性，是一种流量风险。对交易风险的管理方法可以分为三类：

①签订合同时可选择的防范措施：选择好合同货币、加列合同条款、调整价格或利率。

a．选择好合同货币。在选择合同货币时可以遵循以下基本原则：第一，争取使用本国货币作为合同货币；第二，出口、借贷资本输出争取使用硬币，即在外汇市场上汇率呈现升值趋势的货币。

b．在合同中加列货币保值条款。货币保值是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币，将合同金额转换成所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。目前，各国所使用的货币保值条款主要是“一篮子”货币保值条款，就是选择多种货币对合同货币保值，即在签订合同时，确定好所选择多种货币与合同货币之间的汇率，并规定每种所选货币的权数，如果汇率发生变动，则在结算或清偿时，根据当时汇率变动幅度和每种所选货币的权数，对收付的合同货币金额作相应调整。

c．调整价格或利率。在一笔交易中，交易双方都争取到对己有利的合同货币是不可能的，当一方不得不接受对己不利的货币作为合同货币时，可以争取对谈判中的价格或利率作适当调整：如要求适当提高以软币计价结算的出口价格，或以软币计值清偿的贷款利率；要求适当降低以硬币计价结算的进口价格，或以硬币计值清偿的借款利率。

②金融市场操作。在交易合同签订后，涉外经济实体可以利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险。主要方法有：现汇交易、期汇交易、期货交易、期权交易、借款与投资、借款-现汇交易-投资、外币票据贴现、利率和货币互换等。

a．现汇交易。现汇交易主要是指外汇银行在外汇市场上利用即期交易对自己每日的外汇头寸进行平衡性外汇买卖。

b．借款与投资。这是指通过创造与未来外汇收入或支出相同币种、相同金额、相同期限的债务或债权，以达到消除外汇风险的目的。

c．外币票据贴现。出口商在向进口商提供资金融通因而拥有远期外汇票据的情形下，可以拿远期外汇票据到银行要求贴现，提前获取外汇，并将其出售，取得本币现款。

③其他管理方法。除上述方法外，还有一些方法：提前或错后收付外汇、配对、保险。

a．提前或错后收付外汇。这是指涉外经济实体根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或错后，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。

b．配对。这是指涉外主体在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、收付日上完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临汇率变动的影响相互抵消的一种做法。

c．保险。这是指涉外主体向有关保险公司投保汇率变动险，一旦因汇率变动而蒙受损失，便由保险公司给予合理的赔偿。汇率风险的保险一般由国家承担。

（2）折算风险及其管理

折算风险又称为“转换风险”或“会计性风险”，是指汇率变动对企业财务账户的影响。

国际商务企业对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。这种方法要求在资产负债表上以各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零。只有这样，汇率变动才不致带来任何折算上的损失。

实行资产负债表保值，一般要做到以下几点：

①弄清资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，明确综合折算风险头寸的大小。

②根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向，如果以某种外币表示的受险资产大于受险负债，就需要减少受险资产，或增加受险负债，或者双管齐下。

③在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。需要认真对具体情况进行分析和权衡，决定科目调整的种类和数额，使调整的综合成本最小。

（3）经济风险及其管理

经济风险是指由于未预料到的汇率变动，使企业预期现金流量的净现值发生变动的可能性，又称“现金流量风险”。

经济风险的管理，是预测预料的汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要措施的过程。主要方法有：

①经营多样化。这种方法是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。

②财务多样化。这是指在多个金融市场、以多种货币寻求资金来源和资金去向，即实行筹资多样化。

17．简单评价利率平价说。

答：（1）利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率水平差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必为升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润。利率平价理论又分为抛补利率平价和非抛补利率平价两种。

①抛补利率平价假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，因此分析的是汇率远期升贴水率的实际值。

②非抛补利率平价理论假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，因此分析的对象是汇率升贴水率的预期值。

（2）对利率平价说的评价主要有三点：

①利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系，这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动问题非常突出的外汇市场上汇率的形成机制是非常重要的。与其他的汇率决定理论的成立条件不同，资金流动是非常迅速而频繁的，这使得利率平价（主要是抛补的利率平价）能够较好的始终成立，从而在分析中运用得特别广泛。

②同购买力平价说一样，利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论，而只是描述了汇率与利率之间存在的关系。汇率与利率之间是相互作用的，不仅利率的差异会影响到汇率的变动，汇率的改变也会通过资金流动而影响不同市场上的资金供求关系进而影响到利率。更为重要的是，利率和汇率可能受更为基本的因素（例如货币供求等）的作用而发生变化，利率平价只是在这一变化过程中表现出来的利率与汇率两者间的联系。因此，利率平价理论与其他汇率决定理论之间是相互补充而不是相互对立的，它常常被作为一种基本的关系式而运用在其他汇率决定理论的分析中。

③利率平价说具有特别的实践价值。对于利率与汇率间存在的相互关系，由于利率的变动是非常迅速的，同时利率又可对汇率产生立竿见影的影响，这就为中央银行对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径：即培育一个发达的、有效率的货币市场，在货币市场上利用利率尤其是短期利率的变动以对汇率进行调节。例如，当市场存在着对本币贬值的预期时，就可以相应的提高本国利率以抵消这一贬值预期对外汇市场的压力，维持汇率的稳定。

18．试述购买力平价说和利率平价说的关系及差异，并利用无套利分析法推导套补的利率平价的一般形式。

答：（1）购买力平价说和利率平价说的关系

购买力平价和利率平价是汇率决定理论的两种形式。

①购买力平价说是一种历史非常悠久的汇率决定理论，其基本思想是：货币的价值在于它所具有的购买力，两种货币间的汇率及其变动决定于两国货币各自所具有的购买力之比。购买力平价理论在长期的发展过程中出现了多种形式，主要有绝对购买力和相对购买力两种形式。绝对购买力平价认为汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。相对购买力平价认为汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。购买力平价的理论基础是货币数量说。在购买力平价理论看来，货币数量决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。所以汇率完全是一种货币现象。

②利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率水平差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必为升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以牟取利润。利率平价理论又分为抵补利率平价和非抵补利率平价两种。前者假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，因此分析的是汇率远期升贴水率的实际值。后者即非抵补利率平价理论，即假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，因此分析的对象是汇率升贴水率的预期值。

（2）购买力平价说和利率平价说的差异

①购买力平价和利率平价的分析角度不同。

a．购买力平价理论从汇率是两种不同货币价格的性质着手研究汇率的决定及其变动规律。它主要由开放经济下一国与外国商品市场间存在的联系分析汇率与价格水平间的联系。

b．利率平价理论则考虑到现实生活中，开放经济下一国与外国的金融市场之间的联系更为密切，国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格——利率之间也存在着密切的关系。

②在理论关系上，购买力平价和利率平价互相补充。

a．购买力平价侧重从中长期的角度分析，一国发行的货币数量决定货币的购买力，进而决定两国的汇率水平；

b．利率平价说是一种短期内的分析，在短期国际金融市场上，货币（资金）的供求数量决定利率（资金价格）的波动，进而国际资金的流动又使利率间的差异影响汇率。

（3）利用无套利分析法推导套补的利率平价的一般形式

抛补利率平价理论是关于实际的远期汇率的决定以及远期汇率与即期汇率的关系的理论。假定甲国金融市场上一年期存款利率为，乙国金融市场上同种利率为，即期汇率为（直接标价法），为一年的远期汇率。如果投资于本国金融市场，则每一单位本国货币到期可增值为：；如果投资乙国金融市场，则先兑为乙国货币并在乙国投资一年后再兑回本国货币的最终值为：。对于这两种投资方式，只有当这两种投资方式的收益率完全相同时，市场才处于平衡状态。所以，当投资者采取持有远期合约的抛补方式交易时，市场会最终使利率和汇率间形成下列关系：。若记即期汇率与远期汇率的升（贴）水率为，即，可得。此式即为抛补的利率平价的一般形式。其经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。

19．什么是货币的自由兑换？论述人民币自由兑换对我国经济可能带来的影响，试提出自由兑换的合理步骤。

答：（1）货币的自由兑换

按照国际货币基金组织的定义，一国若能实现贸易账户和非贸易账户（即经常账户）下的货币自由兑换，该国的货币就被列为可兑换货币。在经常账户自由兑换的基础上，某些国家的货币进一步实现了部分资本和金融项目的自由兑换，包括直接投资的进出及汇兑、信贷融资的进出及汇兑、证券投资的进出及汇兑等几个层次。

（2）人民币的自由兑换

①中国于1996年底实现了人民币经常项目的自由兑换，人民币在经常项目上的自由兑换，促进了我国对外贸易、尤其是出口的发展。但是，和世界上绝大多数货币一样，在资本和金融项目上，人民币并未完全开放自由兑换。中国目前对资本和金融项目的开放主要体现在直接投资上，而对证券投资、信贷融资等国际纯金融流动开放较少。根据中国人民银行发布的《2007年国际金融市场报告》，中国在未来将“以放松资本项目交易限制、引入和培育资本市场工具为主线，在风险可控的前提下，依照循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则，分阶段、有选择地放宽资本项目交易限制，逐步实现人民币资本项目可兑换。”

②开放资本和金融项目的自由兑换，尤其是国际纯金融流动的自由兑换，对于中国经济发展既是机遇，又是挑战。

a．就机遇而言：

第一，自由兑换开放后，中国国内富裕的资金将获得海外投资的机会，而如果未来出现经济周期波动，中国面临资金短缺，也可以比较容易地从国际上获得资金；

第二，中国加入WTO后，外国企业在华开展金融业务的范围逐步扩大，开放资本项目的可自由兑换，能提供一个较为公平的竞争环境，也可以促进国内金融机构效率的提高；

第三，在资本和金融项目未自由开放时，很多国内资金和国外资金需要通过非法手段或“灰色”手段实现跨国流动，譬如冒称直接投资、高报进口低报出口等等，如果资本和金融项目开放，那么其中有很大一部分将从地下转为地上，这能够减少交易成本和寻租、舞弊的可能性，并利于国际资金流动的监管和核算；

第四，从理论上讲，在自由流动的情况下，资金总是向利用效率较高的地方配置。这也是开放资本和金融项目自由兑换最基本的优点。

b．就挑战而言：

第一，中国本国金融企业内部监控、风险管理水平不高，如果资本和金融项目放开自由兑换，引发投机性攻击时难以抵御；

第二，在中国国内金融市场自由化程度不够高、利率、汇率等核心价格仍然受到一定程度管制时，放开纯金融流动会给国际资本提高较大套利空间，并造成本国损失；

第三，中国虽然经济总量很大，但在全球经济中的定价权较低、人民币定价比例也很低，在大量资金流动的背景下，人民币汇率缺乏价值中枢，容易发生波动；

第四，资本的自由流动会影响本国宏观经济政策的实施，尤其是货币政策的独立性将受到影响；

第五，资本和金融项目的自由兑换还会带来资本外逃、货币替代等问题，尤其是在经济周期下行区间内。

（3）对于资本和金融项目自由兑换进程，在行业上，不妨以“直接投资——易于监管的金融服务业——银行业——证券行业”为开放顺序，在对象上，不妨以先针对企业，后针对居民个人为开放顺序。需要注意的是，开放自由兑换作为制度性的改革具有不可逆性，其效果会在整个经济周期内存在，不能将其作为短期内缓解人民币升值压力或国内通胀压力的工具。

二、计算题

1．设纽约市场上年利率是8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为：GBP1=USD2.0125-2.0135，3个月掉期率为30～50点，求：

（1）3个月的远期汇率。

（2）若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪个市场上有利？说明投资过程以及获利情况。

（3）若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？其掉期价格为多少？[复旦大学2011国际商务硕士]

解：（1）由于掉期率是小点在前，大点在后，所以应为加法。

3个月的远期汇率为：GBP1=USD（2.0125+0.0030）-（2.0135+0.0050），

即GBP1=USD2.0155-2.0185。

（2）若投放在伦敦市场上，则投资者3个月后，可以得到：

10×（1+6%×3/12）=10.15（万英镑）

若投放在纽约市场上，则投资者需要先将英镑兑换成美元，再做3个月的掉期，则投资者3个月后，可以得到：

10×2.0125×（1+8%×3/12）÷2.0185=10.17（万英镑）

所以，投资者应在纽约市场投资。投资过程为，在即期将手中的英镑兑换成美元投放到纽约市场中，同时做3个月的掉期，将美元兑换成英镑。3个月后，投资者将会得到10.17万英镑。

（3）操作为：以GBP1=USD2.0125的汇率卖即期英镑，买即期美元；同时以GBP1=USD2.0185的汇率卖远期美元，买远期英镑。掉期成本为10×（2.0125-2.0185）=-0.06（万英镑）。

2．某客户希望卖出瑞士法郎，买入日元。该客户首先卖出瑞士法郎，买入美元；再卖出美元，买入日元。A、B、C三家银行的外汇牌价如下所示：

问：

（1）该客户将从哪家银行卖出瑞士法郎，买入美元？采用的汇率是多少？

（2）该客户将从哪家银行卖出美元，买入日元？采用的汇率是多少？[苏州大学2011国际商务硕士]

解：（1）从3家银行的报价看USD/CHF比价最低的是C银行，也就是说，相同的一美元兑换的瑞士法郎比较少，换句话说，相同的瑞士法郎可以兑换的美元更加多，因此，如果你